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云图控股:产业链一体化的复合肥龙头,2022Q1净利润同增157.59%

云图控股:2022年第一季度净利润约4.65亿元 同比增加157.59%

云图控股(SZ 002539,收盘价:13.5元)4月27日晚间发布一季度业绩公告称,2022年第一季度营收约55.18亿元,同比增加87.03%;净利润约4.65亿元,同比增加157.59%;基本每股收益0.46元,同比增加154.57%。
对于营业收入的增长,公司称主要系报告期公司复合肥产品销量同比增加、联碱产品以及磷化工产品销售价格同比上涨所致。

云图控股:2021年度净利润约12.32亿元 同比增加147.06%

云图控股(SZ 002539,收盘价:14.63元)4月14日晚间发布年度业绩报告称,2021年营业收入约148.98亿元,同比增加62.74%;归属于上市公司股东的净利润约12.32亿元,同比增加147.06%;基本每股收益1.23元,同比增加148.67%。

云图控股2021年度拟10派4元

云图控股4月15日公布2021年年度分红预案:以10.05亿股股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),合计派发现金红利总额为4.02亿元。

云图控股股票分红统计

云图控股2021年涨83.73%

截至2021年12月31日收盘,云图控股报收于13.27元,较2020年末的7.22元(前复权价)上涨83.73%。1月14日,云图控股盘中最低价报6.45元,股价触及全年最低点,9月22日股价最高见23.50元,最高点相较于年初最大涨幅达到225.37%。2021年度共计9次涨停收盘,5次跌停收盘。云图控股当前最新总市值134.04亿元,在化肥行业板块市值排名8/27,在两市A股市值排名1293/4604。
个股研报方面,2021年云图控股共计收到13家券商的38份研报,最高目标价22.4元,较最新收盘价仍有68.80%的上涨空间。

云图控股股票评级分析2021

云图控股(002539):新能源建设持续推进 复合肥产业链稳步扩张

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆 日期:2022-05-09
2021 年公司实现归母净利12.32 亿元,同比+147.06%;2022Q1 公司实现归母净利4.65 亿元,同比大增157.59%。公司业绩大增,主因复合肥销量提升,以及公磷及联碱产品价格高景气。我们看好公司围绕复合肥肥产业链向上游氮磷肥产业链的布局,以及在新能源板块的持续建设。考虑到公司主营产品高景气,我们上调了2022-23 年净利润预测至15.41/19.05 亿元(原预测为12.14/13.69 亿元),新增2024 年净利润预测23.81 亿元,维持目标价20 元及“买入”评级。
主营产品价格上行,2021 公司业绩同比大增。2021 年公司实现营收148.98 亿元,同比+62.74%,实现归母净利12.32 亿元,同比+147.06%。公司业绩大增,主因2021 年复合肥产品销量同比增加,且黄磷及联碱产品价格高景气。分业务来看,2021 年公司复合肥销量287.39 万吨,同比+10.41%,常规及新型复合肥160.25/127.13 万吨,同比分别+3.75%/20.13%;磷化工产品及磷酸一铵实现营收15.34/11.81 亿元,同比分别+51.20%/73.85%;联碱实现营收11.44 亿元,同比+42.21%。公司复合肥、联碱、磷化工品、磷酸一铵销售均价(不含税) 分别为2549.15/1752.55/21600.18/3012.40 元/ 吨, 同比分别+25.66%/54.91%/59.03%/30.83%。
产品高景气持续,2022Q1 公司业绩亮眼。2022Q1 公司实现营收5.52 亿元,同比+87.03%,实现归母净利4.65 亿元,同比+157.59%,实现扣非后归母净利4.47 亿元,同比+127.62%。公司业绩的增长主要受益于其主营产品延续了2021 年以来的高景气。我们预计在全球粮食安全问题持续加重,磷矿石生产受限以及光伏地产持续回暖的大背景下,复合肥、黄磷及联碱产品的高景气有望年内延续,公司2022 年业绩表现将持续亮眼。
复合肥产业链持续拓展,切入新能源赛道。公司沿着复合肥产业链向上布局,氮肥板块:2021 年12 月公司公告与湖北应城人民政府签订合作意向,拟以应城新都化工为主体,投资75 亿建设包括70 万吨合成氨在内的氮肥产业链;钾肥板块:深化与藏格矿业的合作,保证氯化钾稳定供应;磷肥板块:雷波牛牛寨北矿区东段磷矿1.81 亿吨储量已探明,公司正积极推进探转采,完成后将显著提升公司磷矿自给率,降低成本。公司在湖北松滋及宜城攻击规划45 万吨磷酸铁及配套建设产能,其中湖北松滋地区产能有望在2023 年陆续投产,公司预计其中松滋一期10 万吨/年磷酸铁于2023 年3 月建成,二期25 万吨于2023年12 月建成。公司磷酸铁项目,是其沿“磷矿-磷酸-磷酸铁”产业链拓展的一部分,有望由此受益于下游新能源高景气,主力业绩大幅增长。
拟实行第三期员工持股计划,彰显壮志雄心。据公司2021 年10 月16 日公告,拟实施第三期员工持股计划,参与对象主要包括公司联碱、磷化工两大核心业务经营业绩及电池磷酸铁新项目未来发展具有突出贡献或重要作用的核心管理骨干和技术骨干。业绩考核指标分别为2021-2023 年实现归母净利润9、9、11亿元。该持股计划有利于进一步完善激励约束机制和治理水平,助力公司可持续发展,同时考核业绩也展现了公司的雄心壮志。
风险因素:产品价格大幅下跌;磷矿开采不及预期;项目进展低于预期。
投资建议:我们看好公司围绕复合肥肥产业链向上游氮磷肥产业链的布局,以及在新能源板块的持续建设。考虑到公司主营产品高景气,我们上调了2022-23年盈利预测至15.41/19.05 亿元(原预测为12.14/13.69 亿元),新增2024 年净利润预测为23.81 亿元,维持目标价20 元(参考复合肥(中信)指数,对应2022 年16xPE,考虑公司纯碱业务行业2022 年估值在7xPE,给予公司2022年13xPE)及“买入”评级。

云图控股(002539):产业链一体化的复合肥龙头 上下游延伸布局磷矿龙头 上下游延伸布局磷矿

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马昕晔/宋涛 日期:2022-05-20
投资要点:
公司是国内复合肥行业龙头,产业链布局日渐完善。深耕复合肥行业数十年,目前拥有复合肥产能520 万吨,产销量全国第二,为增强成本优势,近年来不断向原料端拓展,向上游布局磷和氮,逐步形成产业链一体化的产业格局。目前已拥有联碱60 万双吨、磷酸一铵43 万吨、黄磷6 万吨,磷酸5 万吨、磷酸二氢钾1.5 万吨及三聚磷酸钠3.5 万吨、硝酸钠及亚硝酸钠10 万吨,工业盐80 万吨、品种盐40 万吨、食用氯化钾6 万吨。
一体化产业链构筑成本护城河,复合肥行业集中度提升带来龙头长期成长性。受农业生产模式影响,叠加低行业壁垒,国内复合肥行业一直以来都比较分散,龙头企业市占率偏低。近年来,受供给侧改革、安全环保趋严和国内外能源危机等因素影响,上游原材料价格波动较大,叠加复合肥行业不断洗牌,中小落后产能逐步退出,行业集中度不断提高,一体化布局的龙头企业市占率增长空间较大。目前复合肥行业CR4 从2015 年的16.8%提升至2021 年的22.4%,龙头企业依靠优质的渠道和经销商叠加品牌效应市占率将会持续提升。公司复合肥销量国内第二,近年来不断布局上游磷资源,氮资源巩固复合肥生产成本优势,不断拓展渠道和优秀的经销商资源,在原料价格大幅上涨以及行业需求低迷的背景下逆势增长,复合肥销量从2015 年的185 万吨持续提升至 2021 年的287 万吨,CAGR 高达7.6%,目前国内市占率约为5.97%。
下游光伏、新能源需求的高增以及农化需求旺盛带动联碱业务景气向上。公司目前拥有联碱60 万双吨(纯碱和氯化铵各60 万吨)。随着环保政策趋严,纯碱被列入高耗能行业,产能增长受限,联碱法产能持续退出,叠加下游光伏玻璃和新能源汽车对纯碱的需求高增,纯碱行业格局改善带来行业景气向上。此外由于尿素价格持续上涨,复合肥企业减少尿素用量,用氯化铵替代,带动氯化铵需求,价格持续推涨,公司联碱业务盈利大幅好转。
巩固复合肥龙头地位,完善磷化工产业链布局,实现“矿—盐—碱—肥”和新能源材料的两大业务布局。除了磷酸一铵的布局公司还是国内最大的黄磷外售企业,拥有6 万吨黄磷产能,黄磷为双高类产品,未来不允许新增产能且环保趋严,下游的精细磷化工需求仍保持一定的增长,因此黄磷供需格局改善将带来价格和盈利中枢的上行。公司目前正在办理雷波磷矿采矿证,未来将继续完善自身的磷化工布局,向下游投建磷酸铁产能,目前规划产能45 万吨,除了部分原料自给的优势外,磷酸铁副产渣酸可用于磷源生产复合肥,和公司的复合肥业务形成良好的协同效应,进一步降低两者成本。
盈利预测与估值:产业链一体化的国内复合肥龙头,完善磷化工布局,上下游延伸布局磷矿和磷酸铁,开启新的成长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为18.12、22.06、26.79 亿元,对应EPS 分别为1.79、2.18、2.65 元,目前市值对应的PE 分别为8X、7X、6X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;产品价格大幅下行;下游需求不及预期;复合肥和磷酸铁在建项目进展不及预期。

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