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慕思股份发行价是多少(慕思股份值得申购吗)

  买慕思股份一股多少钱?发行价多少?

6月初IPO获批过会的慕思股份(001323),从6月14日起正式进入网上申购、往下配售的申购阶段。
根据6月13日公布发行价,慕思股份将以38.93元/股价格,公开发行不超过4001万股,发行市盈率22.99倍。
本次发行网下初始发行数量为2800.7万股,占发行总量的70%,网下初始发行数量为1200.3万股,占发行总量的30%。申购股数上限为1.2万股,顶格申购需配市值12万元。
根据发行价格,慕思股份共计募资金额约为15.58亿元。扣除发行费用,预计募资金额超过14.77亿元。
这比慕思在招股书中计划的募资金额略低。按照去年IPO招股书的公告,慕思原计划募资18.99亿元,用于华东生产线的建设、数字化营销和健康睡眠技术研究中心的建设。
根据实际募资计划,上市后计划在华东健康寝具生产线建设项目投入12.27亿元、数字化营销项目1.5亿元,健康睡眠技术研究中心建设项目投入1亿元。
慕思股份成立于2007年,注册地址位于广东省东莞市,主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售,主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品等,其中床垫为核心产品。公司已建成以“经销为主,直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。
慕思股份在招股书中称,其十分重视健康睡眠理念的推广,通过极具辨识度的“老人形象”品牌视觉锤向广大消费者传递公司专业和专注的工匠精神,其中“慕思”品牌已深入人心,慕思床垫在国内市场销售排名第一。
招股书显示,慕思近年来业绩持续增长。2018年、2019年、2020年及2021年上半年营业收入分别为31.88亿元、38.62亿元、44.52亿元及28.09亿元,同期净利润分别为2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元及3.26亿元;基本每股收益稳步提高,分别为1.38元、1.13元、1.68元、0.91元。
值得注意的是,慕思的广告费远高于同行可比公司。招股书显示,报告期内,慕思在广告上投入的费用分别为3.45亿元、4.45亿元、3.96亿元以及1.93亿元,广告费用率分别为10.81%、11.53%、8.9%及6.87%,而同期业内可比上市公司广告费用率均值在4%左右。

慕思股份值得申购吗

慕思2004年成立于广东东莞,主业为包括床垫、床品和其他产品在内的整套健康睡眠系统开发、设计、生产和营销,是国内知名度较高的软体家居品牌。相较于早已上市的敏华控股、顾家家居和喜临门,即将在今年敲钟上市的慕思股份,是较晚上市的国内软体家居企业。

 

慕思股份

由于多年来慕思股份一直以一位戴眼镜、叼烟斗的欧美白发老人形象,在市场和消费者中形成较为深刻的品牌形象。
今年6月更新的招股书显示,公司控股股东为慕腾投资,直接持有公司1.5亿股股权,占本次发行前股份比例41.67%,公司实控人为王炳坤和林集永,分别持有慕腾投资各50%股权。 除此之外,王炳坤和林集永还各自持有慕思股份各7305万股,各占20.29%股比。
另外,慕思股份的股东名单中,也不乏家居行业朋友圈,包括红星美凯龙持股900万股,股比2.5%;居然之家汪林朋几乎全资持股的华联综艺,持590万股,占股比1.64%;欧派投资持股540万股,股比1.5%;红杉资本旗下的红山璟瑜,持720万股,占股比2%。
招股书显示,2019年度-2020年度公司营收分别为38.62亿元、44.52亿元、64.81亿元;营业利润分别约为4.28亿元、6.81亿元、8.18亿元;净利润约为3.33亿元、5.36亿元、6.86亿元。
从过去3年的业绩来看,慕思的营收和利润仍在持续上升。不过,从综合毛利率情况来看,三年毛利率分别为53.49%、49.28%和44.98%,尽管维持行业较高水平,但仍呈现出下滑趋势。
从今年一季度情况来看,经营数据也有所变化。招股书显示,今年一季度营收12.45亿元,同比上升0.2%;营业利润约为1.5亿元,同比下滑12.76%;净利润1.24亿元,同比下滑9.07%;总资产40.89亿元,较去年末的44.98亿元下滑9.09%。
招股书称,一季度在上海、深圳、西安、香港等主要城市的反复和蔓延,给所在区域门店经营和物流运输带来局部性、阶段性不利影响,导致公司一季度活动效果不及预期,3月中下旬,公司华南生产基地应所在地防疫政策要求停工封厂近一周,对生产经营活动和营业收入造成一定影响。
对于今年内上半年的业绩预期,慕思预估为营收29.5-31.5亿元,同比增长5.02%-12.14%;归属母公司股东净例如3.1-3.5亿元,同比变动为-5.03%-7.23%。
慕思股份在招股书中,也提到企业和行业面临的风险,其中包括宏观经济因素波动导致市场需求变动、房地产市场调控抑制市场需求、市场竞争加剧、电商新零售模式经济冲击、经销商管理、疫情反复对经营业绩的影响,毛利率下降等等风险。
其中还提到,慕思与欧派家居在2019年9月共创的“慕思·苏斯”仅供欧派全渠道销售,期内公司对欧派家居销售实现快速增长,欧派通过全资子公司持有慕思股权。
但慕思担忧,随着欧派家居对公司销售收入规模和占比的进一步提高,可能存在其凭借渠道规模优势和持股地位压低公司产品销售价格或延长货款结算和支付周期等情形,将可能对公司毛利率和运营资金造成不利影响。

       慕思股份存在哪些问题?

证监会59问
2021年12月,证监会公开了《慕思健康睡眠股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》共问询59个问题,其中包括“洋老头”广告是否涉嫌虚假宣传、营收、利润增速双降、收入来源及经销模式极为单一等隐患、经销商举报其涉嫌偷税,与欧派家居关系等问题。
对证监会所问到广告中的外国人,慕思股份《招股书》(申报稿)中没有说明这个外国人和品牌由来、设计风格有何关系,只是在“发行人主营业务和经营情况”一栏下,有“通过极具辨识度的‘老人形象’品牌视觉锤向广大消费者传递公司专业和专注的工匠精神”这样的表述。
经销商实名举报
招股书显示,在经销和直营方面,慕思通过经销、直营渠道发展了覆盖国内 500 余个城市、1,500 余家经销商和 4,200 余家专卖店的完善线下终端销售网络。2018年至2020 年,经销渠道收入分别为239,916.41 万元、270,296.37 万元和 305,070.05 万元,实现了稳步增长。报告期内,经销收入占主营业务收入的比例分别为 75.85%、70.84%、69.03%和69.03%,维持在 70%左右。可以说,经销商是慕思的销售支柱,但是慕思的经销商却在慕思IPO前“造反”了。
2021年8月份,一名自称是慕思股份的前经销商郑刚在其微信公众号上发表了一篇《慕思公司经销商实名举报公司涉嫌天量偷税》的文章,称慕思股份不给经销商开增值税发票,涉嫌偷漏税。不仅如此,位于湖北安陆的经销商邱某也发文控诉慕思股份的种种行为,其中也涉及到未开具发票行为。新疆的慕思经销商李谋也称,自己做慕思经销商8年的时间里,没有收到慕思股份开具的增值税发票。
针对经销商举报涉嫌偷税问题,慕思股份并未正面回应,只向媒体表示,“公司根据相关制度流程,经内部核实后再沟通”。
上市前突击入股+突击分红
2021年6月,慕思股份发布了预披露招股说明书,但有消息称其在2020年9月就开始谋求上市。招股书显示,2020年9月,慕思股份完成股改。股改完成两个月后,公司进行新一轮增资,注册资本由3.20亿元增至3.60亿元,红星美凯龙、欧派家居等关联企业纷纷在此次增资突击入股。
慕思股份的第一大客户欧派家居的全资子公司欧派投资认购获得1.5%股权。此外,欧派投资监事张志安也认购了0.50%股权。客户之一的红星美凯龙1.31亿元认购900万股,红星美凯龙实控人车建兴之妹车建芳实际控制的龙袖咨询出资5220万元认购360万股,车建兴的亲属车玉梅、车平平也都借龙袖咨询参与认购。业务推广供应商居然之家实控人汪林朋通过华联综艺也认购了590万股,居然之家控股股东的高管配偶李海燕也认购了部分股权。
就连红杉资本也来分了一杯羹,旗下基金红杉璟瑜出资1.04亿元认购720万股。除了资本大佬外,慕思股份的实控人兄弟也突击入股。本次定增,实控人王炳坤兄弟王醒波、林集永兄弟林健永参与认购,各获得0.28%股权。
值得注意的是,慕思在上市前不仅存在突击入股,还实施了积极的现金分红。2018年至2020年,公司实现的归母净利润分别为2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元,2021年上半年为3.26亿元。与此同时,2018年度、2019年度,慕思分别派发现金红利2.30亿元、3亿元,分别占当年度净利润的106.48%、90.09%。当然,大部分现金都装进了持股高达87.81%的实控人的口袋。
11年前,达芬奇家具因为“出口转内销”的操作被央视曝光,从此被打上“假洋牌”的标签一蹶不振,直至2014年卖身给首旅,创始人洒泪离场。如今,同样被质疑是“假洋牌”的慕斯股份却在冲刺IPO,眼下正值315前夕,无论是“神秘的老头”还是经销商的疯狂投诉,都给这家床垫龙头的上市前景蒙上了一丝不确定。
毛利率持续下降,盈利能力大幅衰减
据贝多财经了解,慕思股份的毛利率在2019年至2021年连续出现下滑。招股书数据显示,2019年、2020年和2021年,慕思股份的毛利率分别为53.49%、49.28%和44.98%,尽管维持较高水平,但呈现出下滑趋势。
其中,床垫、床架、床品等主要产品的毛利率均有不同程度的下降。2019年、2020年和2021年,慕思股份床垫业务的毛利率分别为61.19%、59.32%和57.23%,床架业务的毛利率分别为44.10%、42.27%和38.67%。
对于毛利率下滑,慕思股份主要归因于平均单价下降。招股书显示,慕思股份床垫产品2019年、2020年和2021年的平均单价分别为2,419.93元/张、2,102.60元/张和2,041.97元/张,单位成本分别为939.11元/张、855.37元/张和873.43元/张。
尽管如此,慕思股份的毛利率仍高于行业平均值。慕思股份在招股书中称,主要原因系公司与同行业可比公司在业务模式和销售渠道等方面存在差异,包括:公司以经营自主品牌为主,享受较高的品牌溢价;直供渠道销售占比较低,销售渠道优势明显等。
慕思股份认为,对于生产自主产品的厂商,其自创品牌,并自主生产、自主开拓市场,享受较高的毛利率,而对于为其他家具企业进行OEM/ODM等代工生产的厂商,其生产的产品面向的是委托代工的家具企业,一般毛利率较低。
此外,慕思股份与同行业可比公司的产品主要包括软床、沙发等,其中慕思股份的产品以毛利率较高的软床为主兼有少部分沙发等产品,同行业可比公司的产品中毛利率偏低的沙发等产品销售占比较高。
随着国外知名床垫品牌不断加大国内市场的开拓力度,以及国内竞争对手积极对床垫细分市场的渗透,行业竞争将进一步加剧。慕思股份在提示风险时称,未来或将面临毛利率下降的风险。
以2021年为例,假设慕思股份的营业收入、期间费用等利润表财务数据不变,但毛利率出现一定程度的下降,按毛利率下降1%、5%、10%的幅度进行测算,则利润将分别下降6481.04万元、3.24亿元和6.48亿元。

 

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