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华峰铝业定增扩产高端铝箔,2022股票目标价12.58元

华峰铝业(601702):定增扩产高端铝箔 股东回报长远发展
类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2022-02-14
事件:公司2 月11 日发布公告,拟定增募资不超10 亿元投向新能源汽车用高端铝板带箔项目。
重庆工厂再建15 万吨产能,公司规模将提升30.6%。继IPO 募投项目——重庆工厂20 万吨产能建设,或于2022 年全部达产,公司产能或再加码。拟投资19.8 亿元用于重庆工厂15 万吨产能建设,产品投向为新能源汽车用高端铝板带箔,其中拟通过非公开发行募资不超过10 亿元用于该项目建设。
项目建设周期约三年,“十四五”末公司产能或达近50 万吨。根据公告的可行性分析报告,该项目建设期约三年,若公司募集资金及项目进展顺利,“十四五”末公司产能或达近50 万吨。
新能源带动铝热传输需求扩容,电池料市场空间广阔。在铝热传输材料方面,纯电动汽车单车需求约为内燃机汽车的两倍,新能源渗透率的提升为公司传统业务提供了广阔的发展前景;在新能源电池料方面,公司产品包括电池壳、电池箔、铝塑膜等,其中电池壳为该业务的拳头产品,目前供不应求,加工费也不断抬升。此次拟募投项目将投向新能源汽车用铝板带箔,以积极拥抱新能源广阔的市场需求,为公司加大市场开拓、提升市占率奠定基础。
发布三年股东回报规划,兼顾公司长远发展和投资者回报。公司2022-2024 年度的具体股东回报规划,利润分配将综合考虑公司发展阶段及资本支出安排等因素,进行差异化分化政策,现金分红占利润分配比例设定20%、40%、80%三档;其中,在符合现金分红的条件下,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的母公司报表可供分配利润的 15%。
预测公司21-23 年EPS 为0.50、0.74、0.86 元,根据可比公司22 年17xPE 的估值,维持买入评级,目标价为12.58 元。
风险提示
重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。
华峰铝业(601702)点评:拟定增扩建15万吨产能 夯实龙头地位
类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王宏为 日期:2022-02-12
投资要点:
事件:公司公布2022 年非公开发行A 股股票预案,拟募资总额不超过10 亿元,投向年产15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目。
定增扩建15 万吨产能,预计达产后总产能增至49 万吨。公司此次定增募集资金拟投向年产15 万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目(项目总投资额19.8 亿元),项目地位于重庆,项目建设周期为36 个月,税后投资回收期为5.90 年(不包含建设期)。目前公司铝板带箔总产能为34 万吨(重庆20 万吨,上海14 万吨),预计达产后公司总产能将增至49 万吨。此次定增项目将缓解公司产能瓶颈,进一步夯实公司竞争优势,打开成长空间。
核心壁垒:极强的成本管控能力,高附加值的复合材料占比高。公司产品主要为定制化产品,优点是毛利率相比标准品更高,缺点是规模化效应不高,批量化生产较难控制成本,公司管理能力较强,成品率等指标领先行业,毛利率及净利率等指标显著优于行业竞争对手。高附加值的复合材料占比较高,公司复合材料产品型号众多,可以满足汽车等客户的众多需求,盈利能力较强。
专注汽车用铝热传输材料及电池料,重庆产能逐步释放打开成长空间。1)产量高速增长:当前铝加工总产能34 万吨,定增募资新增15 万吨产能,打开出货空间。2)成本下降:重庆基地产能爬坡,重庆基地相比上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,未来公司吨加工成本进一步下降。3)高端产品放量,吨盈利有望进一步上升,铝塑膜材料、正极铝箔、新型复合材料产品高附加值产品出货量有望持续增长。
公司是国内汽车铝热传输材料龙头,维持买入评级。公司作为国内汽车用铝热传输龙头,拥有产能及客户优势,重庆基地再扩建15 万吨产能,打开成长空间,产品结构优化提高盈利能力,推动业绩快速增长。维持原盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润为4.7/7.6/10.5 亿元,对应PE 为26/16/12 倍,维持买入评级。
风险提示:产品加工费下降;重庆基地产能释放不及预期;国际贸易摩擦

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