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天华超净卡位布局氢氧化锂赛道,锂业新秀迈向行业龙头

  天华超净(300390):卡位布局氢氧化锂赛道 锂盐新秀成长可期

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王洪岩 日期:2022-05-17
与宁德时代深入合作,战略布局锂电材料业务天华超净起步于防静电超净技术产品,而后逐渐布局医疗器械,于2018年与宁德时代等合资设立天宜锂业正式进军锂电行业。天宜锂业与宁德时代签订合作协议,宁德时代优先向天宜锂业采购锂盐产品,天宜锂业优先满足宁德时代采购需求并保障供应。此外,公司与宁德时代拟合资投建10 万吨碳酸锂冶炼产能项目,进一步加大双方合作力度。宁德时代作为国内领先的动力电池和储能系统生产商,公司有望乘宁德之风,切入全球锂电核心供应链。
上游资源保供+冶炼项目加速建设,锂盐产能释放可期1)资源端,公司提前布局锂精矿,通过投资上游锂资源公司及签订长期采购协议,形成稳定、优质的原材料供应体系,目前已经与AMG、Pilbara、AVZ、GL1、Premier、QXR 达成合作,公司资源端保供能力位于同行业领先水平。2)冶炼端,目前天宜锂业一期年产2 万吨电池级氢氧化锂项目产能完全释放,22 年技改完成后将新增0.5 万吨产能,二期年产2.5 万吨电池级氢氧化锂项目进入试生产阶段并产出合格产品;江安县年产5 万吨+甘眉工业园区年产6 万吨项目计划于2024 年年底全部建成竣工。年产10 万吨碳酸锂项目预计于年内完成5 万吨碳酸锂产能,2023 年年底完成剩余5 万吨碳酸锂产能。随着各项目建设落地以及产能全部释放后,公司锂盐总产能预计达26 万吨/年,权益锂盐产能达14.5 万吨/年,正式跻身锂行业第一梯队。
供需矛盾短期难解下锂价维持高位,公司有望充分受益在各国政策推动下,全球电动化加速,新能源汽车市场需求保持强劲。
但锂市场供应偏紧局面短期难解,全球在产锂资源多被长单锁定,盐湖锂产能短期难以大规模释放。新能源产业链持续高景气下,供需错配格局短期难以发生改变,预计锂价有望长期维持高位运行。公司通过推进锂盐产能释放,积极抢占锂盐市场。同时公司不断布局上游资源以及推动新锂盐项目投建,目前公司规划新锂盐项目建设周期和产能释放节奏均处于行业领先水平,公司有望享受到行业高景气红利。
投资建议
公司稳健发展传统主业,并积极布局锂电材料业务,随着锂盐项目落地并释放产能,未来业绩有望实现突破性增长。我们预计2022-2024 年,公司分别实现营收138.2 亿元、190.8 亿元、313.2 亿元,同比分别增长306.9%、38.0%、64.2%;归母净利润分别为32.9 亿元、43.5 亿元、74.2 亿元,同比分别增长260.7%、32.3%、70.8%。当前股价对应PE分别为11X、8X、5X,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
锂盐价格波动风险;项目进展不及预期;下游需求不及预期等。

天华超净(300390):多维优势加持 锂业新秀迈向行业龙头

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/王筱茜/许红远/靳昕/肖百桓 日期:2022-02-11
天华超净:多维优势加持,锂业新秀进阶行业龙头
供需错配拉动锂行业进入新一轮景气周期,拥有丰富资源保障及确定性客户资源,同时轻装上阵没有产品长协束缚的锂盐企业,更容易通过快速扩产实现后来居上。本文作为天华超净第2篇深度报告,我们意图从成长确定性和盈利确定性两大维度,从产能、资源、客户三个角度入手,分析公司的竞争优势和未来空间,挖掘公司成长的α所在。
优势1-产能:产能扩张速度极快,2025 年进阶行业第2
公司是国内最具成长性的锂业新秀。2021 年底公司拥有2 万吨氢氧化锂产能,根据扩产计划,到2025 年有望达到16 万吨氢氧化锂和1 万吨权益碳酸锂产能,实现5 年8 倍的全行业极快扩张速度,权益产能年复合增速超过90%,届时将仅次于赣锋锂业位列行业第2 位,乘高镍之风跻身氢氧化锂第1 梯队。此外,公司全部氢氧化锂产能均位于四川省,可充分享受当地区位要素优势。四川拥有国内最丰富的锂辉石资源,新能源产业发展政策友好,水、电、天然气资源丰富,附近的长江港口及区域内的基础化工产业链配套完善,可有效降低锂精矿运输成本及生产成本,提高竞争力。
优势2-资源:资源保障稳定充分,盈利把控能力强
在极快的冶炼产能扩张之下,公司早在2019 年底就前瞻性的对锂矿资源进行布局,较高的资源自供率保障公司可以充分享受到锂价上涨带来的业绩弹性。通过采购矿石库存+矿石包销+入股矿山,公司形成了稳定、优质的原材料供应体系。短期,凭借精矿库存与矿石包销,基本能够满足未来两年的生产需要,将Pilbara/AMG/Manono 有价格优势的锂精矿包销协议共同考虑,公司2021 年锁定的矿石包销量为14.5-17.5 万吨,2022 年包销量为21.5-24.5 万吨 ,2023 年之后,每年获得的锂精矿包销供给可达41.5-44.5 万吨。长期,随着入股的Manono 项目和澳洲MBLP 项目的大规模开发,公司资源自供率有望继续提高,满足未来产能扩张需求的同时牢牢把控盈利能力。
优势3-客户:深度绑定宁德时代,具备先天客户和资源整合优势
公司通过交叉持股+成立合资公司+签署供货协议等多种途径与锂电龙头宁德时代深度绑定,具备其他锂盐企业无可比拟的先天客户资源和资源整合优势。需求端,与宁德时代紧密合作可保障公司产能快速扩张同时下游订单的连续性和生产的稳定性,降低平均生产成本和经营风险;资源端,宁德时代海内外锂资源布局广泛,公司可以借助宁德时代在锂资源行业的布局和影响力,继续积极布局国内外锂资源,打开公司资源整合的想象空间。
投资:阿尔法突出的锂业新星,估值低位性价比高企
我们认为,在锂行业新一轮上行周期中,天华超净凭借在产能扩张、锂资源保障、下游客户资源等方面的诸多优势,在快速扩张的同时保持着对盈利能力的强力把控,在本轮锂周期中极具阿尔法和性价比。2022-2023 年氢氧化锂在27/28 万元/吨均价假设下,测算公司可实现归母净利润28.79/51.67 亿元,对应PE 为13.40X/7.47X,给予“买入”评级。
风险提示
1、新能源车产销不及预期;
2、锂盐价格大幅下滑。

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文章名称:《天华超净卡位布局氢氧化锂赛道,锂业新秀迈向行业龙头》
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