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明泰铝业2022年一季度净利润同比增长83%,再生铝业务增厚业绩空间

  明泰铝业(601677)一季报点评:单季度利润历史新高 继续看好再生铝和高端产品放量

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王招华/方驭涛 日期:2022-04-19
事件:公司4 月18 日盘后发布2022 年一季报,实现营收74.89 亿元,同比增长53%;归属于上市公司股东净利润5.90 亿元,同比增长83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.85 亿元,同比增长76%。
点评:
加工费上涨、外贸占比提升,单季度净利润创历史新高。公司2022Q1 业绩大增主要源于:1)铝产品加工费上涨;2)外贸产品占比增大,而海外铝产品较国内溢价;3)再生铝产量提升和保级利用的增加。2022Q1 单季度ROE(摊薄)5.37%,环比2021Q4 提升1.06 个百分点,同比提升1.73 个百分点。经营性现金流净额2 亿元,同比下降29%,主要系应收账款增加所致,2022Q1 应收账款17.9 亿元较2021 年年末增加6.5 亿元。
2022Q1 产量同比增长6%,疫情影响发运销量同比持平。一季度铝板带材产量29.7 万吨,同比增长6%,铝型材0.54 万吨,同比增54%;铝板带材销量28万吨,同比持平,铝型材销量0.55 万吨,同比增长120%,Q1 单季产量与销量差值1.7 万吨,或主要系疫情对产品运输的影响所致。
年产70 万吨绿色铝项目投产顺利,再生铝产量规划增加22 万吨。公司3 月15日公告,年产70 万吨绿色新型铝合金材料项目中再生铝生产线2 台瓦格斯塔夫铝合金扁锭铸造机已建成投产;1+4 热连轧粗轧生产线、六辊冷轧机等设备预计将于二季度之前建设完成。该项目全年规划铝合金扁锭铸锭产量约22 万吨,热轧坯料产量约11.5 万吨,外销产成品约5 万吨。
盈利预测、估值与评级:基于铝产品加工费上涨,公司高端产品的占比不断提升以及再生铝继续扩产之后带来成本端的改善,看好公司业绩继续维持高速增长。
我们维持前期盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为28.7/38.1/45.3 亿元,同比增长55.1%/32.5%/19.1%,对应当前股价的PE 估值分别为9/7/5X,维持“增持”评级。
风险提示:铝价大幅波动风险;公司在建项目产能释放不及预期;应收账款大幅增长风险。

明泰铝业(601677):盈利能力大幅增强 Q1业绩同比增长80%-86%

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超/李木森 日期:2022-04-14
事件
公司发布2022 年第一季度业绩预增公告,预计2022 年Q1 实现归母净利润5.8~6 亿元,同比增长2.57~2.77 亿元,增幅80%~86%;扣非后归母净利润4.7~4.9 亿元,同比增长1.94~2.14 亿元,增幅70%~78%;对此点评如下:
简评
公司预计2021 年Q1 归母净利5.8~6 亿元,同比增长80%~86%公司预计2022 年Q1 实现归母净利润5.8~6 亿元,同比增长2.57~2.77 亿元,增幅80%~86%;扣非后归母净利润4.7~4.9 亿元,同比增长1.94~2.14 亿元,增幅70%~78%。
公司2022 年Q1 业绩增长主要由于铝加工及再生铝产能增长,产销量提升以及产品结构升级吨盈利能力增强。2022 年Q1 公司铝加工产品销量为28.59 万吨,同比增长1%;长江有色铝均价为22190 元/吨,同比增长37%,环比增长11%;铝产品吨净利2104元/吨,同比增长84%,环比增长49%。
疫情好转铝价稳定后,铝产品销量有望恢复增长。2022Q1 公司铝产品产量为30.24 万吨,同比增长7%;销量为28.59 万吨,同比增长1%。预计伴随疫情好转,公司产销量有望恢复增长。
再生铝业务提升产品竞争力,增厚公司利润空间。公司现有再生铝产能68 万吨,在建产能70 万吨(一期35 万吨预计2022 年投产),公司再生铝项目工艺持续改进、新建项目进展迅速;再生铝业务有望提升产品竞争力、增厚公司利润空间。
产品结构持续优化,高附加值新能源铝产品占比不断扩大。近年来公司在高附加值产品占比逐步提高,预计伴随电池铝塑膜、电池箔、电池壳等高附加值新能源铝产品出货量增长,带动公司铝加工吨盈利能力继续上升。
量:受河南疫情及铝价波动影响,2022Q1 产量同比增长7%,销量同比增长1%2022 年1~3 月,公司铝板带箔产量分别为8.71/9.73/11.26 万吨,合计29.7 万吨,同比增长6%;铝板带箔销量为6.86/9.75/11.43 万吨,合计28.04 万吨,同比下降0.1%;铝型材产量分别为0.17/0.15/0.22 万吨,合计0.54 万吨,同比增长54%;铝型材销量为0.18/0.16/0.21 万吨,合计0.55 万吨,同比增长120%。
2022Q1 公司铝产品产量为30.24 万吨,同比增长7%;销量为28.59 万吨,同比增长1%。
利:铝价上涨带动公司铝产品吨净利增长至2104 元/吨,同比增长84%,环比增长49%铝价上涨带动公司铝产品盈利能力大幅增长,2022Q1 长江有色铝均价为22190 元/吨,去年同期为16249 元/吨,同比增长37%;2022Q1 公司铝产品吨净利2104 元/吨,去年同期为1142 元/吨,同比增长84%,2021Q4 为1412元/吨,环比增长49%。
双碳背景下再生铝业务有望赋能产品竞争力,增厚公司利润空间公司拥有国际先进的再生资源综合利用生产线,现有年处理废铝规模68 万余吨及12 万吨铝灰渣综合利用产能;在建义瑞新材年产70 万吨绿色新型铝合金材料项目,定位于国家急需的战略性新兴铝合金材料、废旧资源高值保级利用两个重点领域,一期35 万吨有望上半年投产;报告期内,公司再生铝及铝灰渣综合利用项目工艺持续改进、新建项目进展迅速。在实现绿色低碳高质量发展的同时,再生铝业务有望赋能产品竞争力、增厚公司利润空间。
产品结构持续优化,高附加值产品占比不断扩大近年来公司在新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高,目前公司产品已直接或间接供应于比亚迪、蔚来、宇通客车、中集车辆等一线车企;电子及新能源领域产品主要供应于富士胶片、博罗冠业等企业。近年来公司在前瞻技术、高附加值产品的研发投入上累计达24.69 亿元。铝材作为现代经济和高新技术发展的支柱性原材料,有望得到更大范围的开发应用,交通运输、电力设备、国防军工、高端装备、包装等行业的快速发展,有望推动公司高附加值产品的快速增长。
投资建议
预计公司2022 年-2024 年归母净利分别为28、38 和46 亿元,对应当前股价的PE 分别为12.8、9.7 和7.8 倍,考虑到公司未来成长性,给予公司“买入”评级。
风险提示
铝加工项目投产进度不及预期;全球经济增速下降,铝材需求下滑,加工费下降影响企业盈利。

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文章名称:《明泰铝业2022年一季度净利润同比增长83%,再生铝业务增厚业绩空间》
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